2025年3月31日，上银基金管理有限公司发布上银恒泰稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，基金份额、净资产规模等方面均发生了显著变化。以下是对该基金年报的详细解读。
主要财务指标：净利润扭亏为盈，资产净值大幅增长
本期利润与已实现收益
2024年，上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）本期利润为3,055,335.76元，较2023年的 -498,090.41元实现扭亏为盈。其中，上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A本期利润为3,041,354.34元，上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）Y本期利润为13,981.42元。本期已实现收益方面，A类份额为62,088.21元，Y类份额为 -15,352.66元 。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） |
|---|---|---|
| 本期利润 | 3,055,335.76 | -498,090.41 |
| 本期已实现收益（A类） | 62,088.21 | -1,188,408.47 |
| 本期已实现收益（Y类） | -15,352.66 | -8,228.51 |
基金资产净值
报告期末，基金净资产合计为203,335,379.69元，较上年度末的46,703,283.95元增长了156,632,095.74元，增幅达335.38%。其中，上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A基金资产净值为202,757,254.95元，上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）Y基金资产净值为578,124.74元 。
| 项目 | 2024年末（元） | 2023年末（元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 基金净资产合计 | 203,335,379.69 | 46,703,283.95 | 335.38% |
| A类基金资产净值 | 202,757,254.95 | - | - |
| Y类基金资产净值 | 578,124.74 | - | - |
基金净值表现：跑输业绩比较基准
份额净值增长率与业绩比较基准对比
过去一年，上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A份额净值增长率为2.31%，业绩比较基准收益率为9.73%，落后业绩比较基准7.42%；上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）Y份额净值增长率为2.61%，业绩比较基准收益率同样为9.73%，落后业绩比较基准7.12% 。
| 份额类别 | 过去一年份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 差值 |
|---|---|---|---|
| 上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A | 2.31% | 9.73% | -7.42% |
| 上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）Y | 2.61% | 9.73% | -7.12% |
累计净值增长率
自基金合同生效起至今，上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A基金份额累计净值增长率为 -2.24%，上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）Y基金份额累计净值增长率为1.70%，而同期业绩比较基准收益率为10.27%（A类对应）和11.17%（Y类对应），均大幅跑输业绩比较基准 。
投资策略与运作：权益资产低配，债券配置多元化
投资策略
报告期内，为控制组合整体风险水平，本基金总体权益类资产相对目标配置比例维持低配。固定收益投资部分，增加了境内利率债基、QDII和香港互认债基配置，以丰富债券组合的收益来源。本基金继续坚持相对均衡的配置策略，并严格控制信用和流动性风险 。
运作分析
基金力争在资产配置和基金选取层面都获得积极管理创造的超额收益，并适时根据市场风格变化和市场风险状况及时进行部分组合调整，以提升FOF组合的风险调整后收益。从实际运作结果来看，尽管基金实现了盈利，但仍未达到业绩比较基准的表现，可能与权益资产低配有关 。
业绩表现归因：公允价值变动收益贡献大
收入构成
2024年营业总收入为3,709,404.49元，其中公允价值变动收益为3,008,600.21元，占比达81.11%，是收入的主要来源；投资收益为681,628.52元，利息收入为19,175.76元 。
| 项目 | 金额（元） | 占营业总收入比例 |
|---|---|---|
| 营业总收入 | 3,709,404.49 | 100% |
| 公允价值变动收益 | 3,008,600.21 | 81.11% |
| 投资收益 | 681,628.52 | 18.37% |
| 利息收入 | 19,175.76 | 0.52% |
支出构成
营业总支出为654,068.73元，其中管理人报酬为327,492.80元，占比49.76%；托管费为157,353.52元，占比24.06%；其他费用（如审计费、信息披露费等）为169,222.41元，占比26.18% 。
| 项目 | 金额（元） | 占营业总支出比例 |
|---|---|---|
| 营业总支出 | 654,068.73 | 100% |
| 管理人报酬 | 327,492.80 | 49.76% |
| 托管费 | 157,353.52 | 24.06% |
| 其他费用 | 169,222.41 | 26.18% |
市场展望：权益市场有结构性机会，固收市场有收益
管理人认为，2025年国内财政政策有望开始发力，央行降息降准预期较高，美联储仍处于降息周期，国内利率政策受汇率掣肘的程度将有所降低。2025年权益市场仍将具有结构性机会，行业上主要聚焦两条主线，一是契合新质生产力发展方向，企业竞争优势大，并受益于AI大模型赋能的恒生科技板块；二是盈利水平相对稳定，竞争格局较好，同时股息率相对较高的公用事业、家电、有色、石油、煤炭等板块。在固定收益市场方面，若国内财政政策力度较大，叠加当前利率位置已经较低，债券市场可能会有一定波动，但在长期利率下行的背景下，固收市场全年仍旧会有一定收益 。
费用分析：管理费、托管费有调整
管理费
2024年当期发生的基金应支付的管理费为327,492.80元，较2023年的392,748.39元下降了16.61%。自2024年7月16日起，本基金A类基金份额的年管理费率由0.80%调整至0.50%；Y类基金份额的年管理费率由0.40%调整至0.25% 。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费 | 327,492.80 | 392,748.39 | -16.61% |
托管费
2024年当期发生的基金应支付的托管费为157,353.52元，较2023年的96,778.68元增长了62.59%。自2024年7月16日起，本基金A类基金份额的年托管费率由0.20%调整至0.15%；Y类基金份额的年托管费率由0.10%调整至0.075% 。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的托管费 | 157,353.52 | 96,778.68 | 62.59% |
交易费用与投资收益分析
交易费用
2024年交易费用主要包括基金投资的交易费用等，如基金投资收益中，2024年买卖基金差价收入应缴纳增值税额虽未明确金额，但交易费用为23,343.06元，上年度为43,735.27元 。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） |
|---|---|---|
| 基金投资交易费用 | 23,343.06 | 43,735.27 |
投资收益
2024年投资收益为681,628.52元，其中基金投资收益为 -1,127,421.19元，主要是卖出/赎回基金成交总额49,010,932.63元，低于卖出/赎回基金成本总额50,115,010.76元；而股利收益为1,776,744.39元，对投资收益贡献较大 。
| 项目 | 2024年（元） |
|---|---|
| 投资收益 | 681,628.52 |
| 基金投资收益 | -1,127,421.19 |
| 股利收益 | 1,776,744.39 |
关联交易：无重大关联交易
本基金在本报告期内及上年度可比期间无通过关联方交易单元进行的股票、权证、债券、债券回购、基金交易，也均没有应支付关联方的佣金。报告期末，本基金持有基金管理人上银基金管理的基金合计人民币141,865,044.14元，占本基金资产净值的比例为69.77% 。
股票投资明细：期末无股票投资
本基金本报告期末未持有股票，因此不存在期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细，报告期内也未出现累计买入或卖出金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票交易 。
持有人结构与份额变动
持有人户数与结构
期末基金份额持有人户数为8,909户，其中机构投资者持有43,148,309.91份，占比20.75%；个人投资者持有164,832,865.69份，占比79.25% 。
| 持有人类型 | 持有份额（份） | 占比 |
|---|---|---|
| 机构投资者 | 43,148,309.91 | 20.75% |
| 个人投资者 | 164,832,865.69 | 79.25% |
管理人从业人员持有情况
基金管理人所有从业人员持有本基金1,019,671.32份，占基金总份额的0.49%。其中，上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A持有888,517.74份，占该类别基金份额的0.43%；上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）Y持有131,153.58份，占该类别基金份额的23.95% 。
| 份额级别 | 持有份额总数（份） | 占基金总份额比例 |
|---|---|---|
| 上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A | 888,517.74 | 0.43% |
| 上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）Y | 131,153.58 | 23.95% |
| 合计 | 1,019,671.32 | 0.49% |
开放式基金份额变动
上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A本报告期期初基金份额总额为48,304,382.32份，本报告期基金总申购份额为173,761,546.87份，总赎回份额为14,632,267.52份，期末基金份额总额为207,433,661.67份，份额增长159,129,279.35份，增幅达329.43% 。
| 项目 | 上银恒泰稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）A（份） |
|---|---|
| 期初基金份额总额 | 48,304,382.32 |
| 本报告期基金总申购份额 | 173,761,546.87 |
| 本报告期基金总赎回份额 | 14,632,267.52 |
| 期末基金份额总额 | 207,433,661.67 |
| 份额变动 | 159,129,279.35 |
| 增幅 | 329.43% |
风险提示
- 业绩表现风险：尽管2024年基金实现盈利，但仍大幅跑输业绩比较基准，投资者需关注未来业绩能否改善。
- 单一投资者风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况，可能会出现集中赎回或巨额赎回从而引发基金净值剧烈波动或份额净值尾差风险，甚至引发基金的流动性风险。
- 市场风险：2025年权益市场虽有结构性机会，但仍存在不确定性；固收市场虽预计有一定收益，但在财政政策和利率波动影响下，债券市场可能出现波动。
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