来源：先锋期货
品种观点
铜：库存情况，本周COMEX的平均库存为12.12万吨，较上周上升了8.30%；中国社会库存有所减少，截至上个周四，SMM全国主流地区的铜库存为23.34万吨，较上周减少了3.38万吨；LME铜和COMEX铜库存均有所增加，近期美铜与伦铜价格差异在10%左右波动，库存走势趋于一致，两地套利交易有所减缓。铜价下跌后，下游企业开始在低价时囤货，导致国内社会库存的减少速度加快；全球显性库存也在减少。尽管旺季需求强劲，铜杆的周度开工率继续上升至78.07%；库存的持续下降刺激了价格和升水的上涨，目前市场上低价货源稀缺，现货交易较上周有所改善。目前铜矿和废铜供应依然紧张，SMMTC进口铜精矿现货报价为-34.7美元，精废价差的持续下降促进了精铜库存的持续减少，基本面的利好因素仍然对价格提供支撑。鉴于目前关税和贸易冲突尚未解决，铜市场的波动性依然存在不确定性。一旦宏观因素的干扰消退，市场将回归到基于基本面的交易。矿端的趋紧和国内库存的减少对铜价构成了支撑。本周沪铜的操作建议依旧是逢低买入。
贵金属：继上周国际金价刷新历史新高后，本周一亚洲时段金价再度飙升，沪金开盘后直线拉涨，主力合约价格突破800元后短线维持高位震荡。上周末特朗普喊话称“拥有黄金者制定规则”是今天金价飙升的直接诱因。白银走势相对较弱，本轮回升未创新高。技术上看，黄金维持上升趋势，且趋势有所加强。但短线快速拉涨且国际金价面临3400整数关口，谨防金价高位回调。另一方面，若金价维持强势，可关注白银后续是否有补涨机会。
焦煤：供应方面，国内产地煤矿产量维持高位，蒙煤通关有一定增加预期，总体供应仍充足。需求方面，近期钢材需求继续好转，可能是受前期抢出口影响，钢厂利润尚可，铁水暂有支撑，但由于旺季钢材终端需求恢复总体较差，叠加近期关税战影响出口预期，铁水见顶预期增强，双焦需求持续性驱动不足。库存方面，焦煤总库存下降放缓，且仍高于近年来同期水平。整体来看，焦煤短期供需维持双强，五一前需求暂能维持，但是需求端见顶预期增强，螺纹缺乏正反馈，下游阶段性补库基本结束，焦煤后期价格仍有一定压力。策略方面，在供需未明显改善前建议维持偏空思路，09建议背靠均线反弹空，上方压力20日线附近，支撑900附近（二季度蒙煤长协价格）。
焦炭：供应方面，焦炭提涨后暂稳，近期入炉煤成本小幅下降，主流焦企利润改善，干熄焦利润扩大至50附近，预计焦企生产积极性暂能维持。需求方面，近期钢材需求继续好转，可能是受前期抢出口影响，钢厂利润尚可铁水暂有支撑，但由于旺季钢材终端需求恢复总体较差，叠加近期关税战影响出口预期，铁水见顶预期增强，双焦需求持续性驱动不足。整体来看，目前焦炭成本支撑小幅走弱，供应和铁水暂能维持，焦炭静态供需基本平衡，但目前铁水见顶预期增强，焦煤钢材暂缺乏上涨驱动，焦炭盘面上方空间有限。策略方面，09建议维持偏空思路，压力位参考1600-1630。
螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回落3.15万吨至229.22万吨，社库环比回落30.34万吨至532.76万吨，厂库环比回落14.26万吨至200.4万吨。需求方面，上周螺纹表需环比回升21.14万吨至273.82万吨，同比少7.76万吨。整体来看，螺纹周产量小幅回落，库存降幅扩大，表需明显回升，数据表现好于预期。宏观方面，关税战引发的市场情绪恐慌情绪开始减弱。而螺纹需求开始恢复，且库存已降至低位，价格进一步下跌空间有限。预计螺纹盘面有望自低位反弹，主力10合约上方压力3150-3200一带。
PX：关税带来的宏观风险尚未化解，供需驱动计价有限，原油确认触底之前PX价格将难有明显回升。供应端部分装置维持检修，4月仍处于检修季，到5月扬子石化、九江石化、浙石化、中海油惠州检修计划重启，后期PX供应面将逐渐恢复。需求端PTA短期开工也偏低，5月上旬还有两套装置有检修计划，预期5月PX去库节奏放缓。叠加终端需求弱势，对上游原料有利空。短期PX价格仍受到原油和关税扰动较大，目前关税政策有较大不确定性，PX当前利润压缩明显，价格偏低估，预计低位震荡。
PTA：4月检修背景下PTA库存已出现小幅减少的迹象，但整体社会库存仍比较充裕。终端织造印染延续降负，下游聚酯开工暂稳，但在贸易战背景下，外贸出口需求承压。近期聚酯库存继续上升，下游库存将成为后期较大压力来源，对盘面形成负反馈。同时，上游PX利润回吐下PTA利润小幅走高至接近300水平。PTA短期或延续低位震荡，关注后续油价走势。
MEG：装置检修及环氧联产装置转产背景下，乙二醇国内供应回落。另外中美贸易战对乙二醇供应端影响较大，后续关注乙烷制装置实际进展以及进口货源调整。下游聚酯产销延续偏弱，美国方向的纺服订单仍受到较大影响，需求端压制市场心态。当前库存处于近五年季节性中位水平，库存去化速度偏慢，去库拐点仍未到来。短期乙二醇进口和乙烷进口利多与终端需求弱势博弈，预期将继续保持震荡。
短纤：短纤开工维持82%左右，上周福建一套25万吨装置复产。下游纱厂开工稳定，但终端新单仍然不足，内需较低，部分下游将在五一选择放假，后期下游开机有持续下降预期。总体看，绝对价格仍受制于成本端。关注后期订单的变动情况。
甲醇：国际装置开工率恢复至高位水平，虽短期到港仍偏紧，但5月预计进口量将大幅增加。国内开工略降，主因西北部分装置意外停车。短期看进口到港不高，部分烯烃外采，下游五一节前备货需求，价格或存支撑；但进口预期恢复及烯烃检修等逐步兑现，供需面或转向宽松，压制盘面高度，中期看甲醇基本面难有利多，大概率承压运行。
白糖：截至3月底，国内食糖供需两旺。供应端，甘蔗种植遇干旱。进口糖较上月增加，但累计进口量同比仍然偏低。需求端，国产糖成交较好。库存端，库存处于历史同期低位。操作上，现有多单做好保本。
棉花：纱线织布开机低于往年同期，消费清淡。库存持续去化，但同比仍旧偏高。纱线库存维持在历史同期高位。预计棉花价格底部震荡运行。
生猪：供应端:能繁母猪存栏仍处于高位，远期供应充裕。短期，生猪出栏体重增加，出栏量同比增加，供应压力大。但同时也存在二育和压栏的情况。这一点会导致短期供应减少。需求端，屠宰利润稍有恢复，屠宰和鲜销量稳定。预计盘面生猪价格底部反弹，但价格高度有限。关注05合约基差收敛情况。
豆粕：上周美豆震荡运行。美国大豆产区天气基本正常，需要关注贸易战背景下种植面积是否有减少。巴西贴水则持续走弱，周五有所企稳。国内方面，油厂开机依旧维持在低位，油厂和终端下游库存都比较低，预计现货维持强势。二到三季度大豆供应总量不缺，但价格难以深跌。盘面价格遇到重要均线支撑或者榨利亏损的情况下可以建立多单。四季度远期担忧美豆供应季国内短缺。上周多单继续持有。
油脂：供应：大豆远期到港增加，但短期压榨维持较低水平。大面积开机要等到5月下旬。盘面榨利扣除加工费也是亏损的。棕榈油季节性增产，但国内进口亏损。3月进口17万吨，1-3月累计进口38万吨，累计同比减少46%。菜油进口34万吨，1-3月累计进口73万吨，累计同比增加47%。菜籽进口后期偏低。油脂供应上是边际增加的。需求：现货成交较好。
库存：豆油库存因大豆开机维持低位，库存去化程度较大。棕榈油库存维持低位。菜油库存维持在高位。观点：供应上边际增加，现货成交在好转。油脂总库中性偏高，但是分结构看豆棕在低位，菜油在高位。从大豆压榨利润和棕榈油进口利润亏损看，油脂目前这个位置难以继续深跌。
纸浆：基本面供应端美金报价偏跌（利空），针阔叶存检修预期（利多），下游需求偏恶化（利空），宏观氛围主导走势，基本面供需没有共振，对价格指引不明确；预计纸浆走势震荡，操作上建议观望为主。
原油：美国原油库存总体意外上升，美国石油钻井数量增加，美油反弹或近尾声，关注操作周期的卖出信号。
沥青：供应方面：上周全国沥青装置平均开工负荷率为37.35%，环比上涨2.69个百分点。预计本周沥青装置平均开工负荷率将持续上涨。需求方面：本周江淮、江南、华南及西南部分地区将出现降雨天气，尤其是江南、华南 部分地区降水量或达到100～130毫米，局地超过150毫米，不利于道路项目施工，预计下周南方地区沥青需求将阶段性转弱；北方地区降雨较少，部分地区有降温的可能，但目前北方整体气温偏高，道路项目或维持正常开工，沥青刚性需求有望延续平稳。后市展望：本周来看，原油虽然止跌但是上涨空间有限，加上南方市场沥青需求端表现 偏弱，预计下周全国沥青市场均价窄幅波动为主，波动区间在3650-3700元/吨。
燃料油：FU主连跟随原油反弹，建议：观望。LU主连跟随原油反弹，建议：关注操作周期的卖出信号。
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