（来源：银河基金）
宏观经济
海外经济
2025年，全球局势风云再起，美国新一届政府增加了全球经济的不确定性。美联储的降息路径尚不清晰，通胀是核心因素，通过引导油价下跌来稳住通胀，不确定性较大。
国内经济
2025年是十四五规划最后一年，政府有动力完成全年GDP同比增长5%的目标。整体来看：
1）地产或仍存在压力。
2）政策上扩内需已经形成一致共识，年初发改委指出2025年将加力扩围实施“两新”政策（大规模设备更新、消费品以旧换新）。
3）出口整体不确定性强，对PPI或仍有拖累。
财政方面，2024年底召开的中央经济工作会议要求2025年提高财政赤字率，后续需关注其节奏和细节。货币方面，中国人民银行工作会议强调2025年要实施适度宽松的货币政策，短端利率有进一步降息的空间。在当前环境下，“准财政”等或是拉内需的主要推手，后续需要重点关注两会后如何扩大内需。
权益市场观点
2025上半年，是市场波动放大、消化对外预期的关键时候。美国的关税政策，对国内的财政力度以及经济预期会有较大影响。市场对国内“积极财政”有较大期待，反映到权益市场上期待市场情绪和企业盈利进一步回暖。虽然去年9.24后市场回升，市场有向上动力，但节奏点较难掌握；风险偏好有所扩张，但波动也在不断放大。
行业展望
1）政策落地方向：电子（消费电子），传媒，半导体，机器人，低空经济行业。
2）受益于国企改革、市值管理和并购重组：军工，新能源，建材，券商行业。
3）扩内需重点领域：社服，零售，教育，家电，食品饮料行业。
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