本报告导读：
上周被动资金净流入规模缩减，成交占比回落，但溢价中枢明显提升。沪深300ETF、中证A500ETF 获明显净流入。行业层面，被动资金主要流入银行，流出电子。
投资要点：
上周被动资金净 流入规模收窄，但溢价率中枢明显上升，结构上主要流入沪深300ETF 和中证A500ETF。当前股票ETF（即被动资金）总计844 只，总计规模2.8 万亿元，其中跟踪宽基指数的规模ETF共270 只，规模占比58.4%，行业与主题ETF 共508 只，规模占比16.1%。边际上，上周被动资金份额增加55.0 亿份，净值规模环比增加142.0 亿元。从资金流动情况看，股票ETF 上周资金净流入21.6亿元，净流入规模减小。从成交占比看，上周被动资金成交占全A的8.0%，成交额规模保持稳定，成交占比略有回落。行业成交集中度企稳回升，一级行业成交CR5 为51.2%。上周资金净流入前十的ETF 中有4 只为沪深300ETF，2 只中证A500ETF。流出方面，中证1000ETF、科创50ETF 流出规模居前。溢折率视角看，ETF 当前成交热度有所回升，溢折率中位数为0.11%，溢折率高于1%的ETF 占比0.8%，无溢折率低于1%的ETF。
被动资金行业资金流动：各一级行业资金流动差异收窄，上周被动资金流入银行、传媒，流出电子。股票ETF 上周资金整体流入21.6亿元，其中主要流入的一级行业为银行（+17.2 亿元）、传媒（+4.5亿元），主要流入的二级行业为股份行、国有大型银行。主要流入的个股包括：贵州茅台、宁德时代等。主要流出的一级行业为电子（-24.5 亿元），主要流出的二级行业为半导体、软件开发，主要流出的个股包括中芯国际、海光信息等。累计来看，近8 周全A 被动资金累计净流入1189.9 亿元，其中银行、非银、电力设备、计算机近8周被动资金净流入规模居前。
被动资金行业成交情况：上周被动资金在非银/公用事业/国防军工/银行成交热度提升。从被动资金的成交占比来看，上周一级行业中成交占比居前的行业为银行（25.0%）、非银（17.9%）、食品饮料（17.2%）、煤炭（13.0%），居末的行业包括商贸零售、轻工制造。
从成交额占比的边际变化看，近八周非银、公用事业、国防军工、银行的被动资金成交占比环比上升较多，医药生物成交占比环比下降。
被动基金持仓结构：被动资金持续扩容，配置上环比增配食饮/电新，个股配置集中度快速上升。从股票型ETF 的持仓资产净值来看，2024 年四季度被动基金资产规模延续三季度的环比上升态势，四季度净值环比增长5195 亿元，产品份额增加2710 亿份。配置结构上，三季报数据显示被动基金个股配置集中度环比进一步提升，CR10 为44.7%，CR20 为63%。被动资金整体超配科技、消费与金融，低配周期与中游制造，三季度环比增持食品饮料/电新/非银/银行/汽车/家电等，减配医药/电子/计算机。我们认为，从持有人结构看，被动基金主要持有人是中长期资金与居民，配置上各有侧重。中长期资金倾向于配置宽基ETF，而居民偏好配置双创与行业主题等高弹性ETF。随着ETF 规模的持续扩张，其一方面会降低蓝筹权重股的波动性，但另一方面会加大科技、非银等行业赛道股的弹性。
风险提示：数据统计口径与测算方法误差，历史数据指引性有限。
